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日期:2022-09-28 17:26:30 研报出处:东莞证券
研报栏目:投资策略 费小平,岳佳杰  (PDF) 5 页 415 KB 分享者:牛**气
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研究报告内容
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  事件:

  中共中央政治局7月28日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。http://www.hibor.com.cn.desdemiescritorio.com【慧博投研资讯】

  点评:

  1、保持战略定力,巩固经济回升向好趋势,力争实现最好结果。http://www.hibor.com.cn.desdemiescritorio.com(慧博投研资讯)

  会议肯定2022年上半年经济正增长结果,同时指出“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题,要保持战略定力,坚定做好自己的事。”我们认为“一些突出矛盾和问题”或指向俄乌战争、全球能源危机、中美关系、本土疫情反复、部分城市房地产烂尾问题、地方村镇银行风险等问题。未来的政策或是合理适度,不会为了短期目标而出台过度刺激经济增长的政策。会议也强调要“巩固经济回升向好趋势,着力稳就业稳物价,保持经济运行在合理区间,力争实现最好结果”。同时强调“经济大省要勇挑大梁,有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。对比4月的政治局会议中提到的“努力实现全年经济社会发展预期目标,保持经济运行在合理区间”,我们认为此次会议继续强调稳增长,不过对经济目标有所淡化。

  在疫情防控与经济发展的关系上,会议提出“要综合看、系统看、长远看,特别是要从政治上看、算政治账”,所以“要坚持人民至上、生命至上,坚持外防输入、内防反弹,坚持动态清零,出现了疫情必须立即严格防控,该管的要坚决管住,决不能松懈厌战”。疫情方面动态清零原则不变。不过会议提出要“保证影响经济社会发展的重点功能有序运转,该保的要坚决保住”。我们认为,5月以来地方对疫情防控政策不断优化,预计疫情对经济造成大幅冲击的情况发生概率较低。此外,会议提出“要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发”。

  2、强调宏观政策在扩大需求上积极作为,财政货币政策要有效弥补社会需求不足。

  在宏观政策方面,会议强调“宏观政策要在扩大需求上积极作为”、“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”。我们认为内需不足或是当前经济发展的核心问题,后续宏观政策重心或在于刺激需求端。而要拉动总需求,在于投资、出口、消费三驾马车。投资方面,1-6月基建投资累计同比增速较1-5月扩大1.09个百分点,基建投资表现较为亮眼。同时基建投资的政策可控度相对较高,本次会议财政货币政策对基建着墨较多。出口方面,会议强调“要积极促进出口、扩大进口”。消费方面,本次会议并未提及消费的相关字眼。

  财政货币政策方面,财政政策强调“用好”现有财政政策空间。会议强调“用好地方政府专项债券资金,支持地方政府用足用好专项债务限额。”国务院在5月强调,2022年新增专项债券要在今年6月底前基本完成发行,8月底前基本完成使用。本次会议则继续强调要加快落实政策,促进专项债资金尽快形成实物工作量,拉动需求。货币政策宽松基调不变。会议强调“货币政策要保持流动性合理充裕,加大对企业的信贷支持,用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。当前市场利率低位运行,资金面依旧平稳宽松,同时近期20、30、50、70亿元等非常规逆回购操作量表明央行的流动性精准管理能力。我们认为后续货币政策宽松的基调不变,并且重在通过结构化工具发力信用端,加大薄弱环节和重点领域支持。

  3、全方位守住安全底线,稳地产市场保交楼,平台经济或推出“绿灯投资案例”

  在产业方面,会议强调“要全方位守住安全底线。要强化粮食安全保障,提升能源资源供应保障能力,加大力度规划建设新能源供给消化体系”、“要保持金融市场总体稳定,妥善化解一些地方村镇银行风险,严厉打击金融犯罪。要压实安全生产责任”。本次会议全方位强调要守住安全底线,高度重视粮食、能源、金融、生产安全。我们预计后续将以粮食稳产增产、加大能源大宗商品的保供稳价力度来稳住物价,同时将妥善化解一些地方村镇银行风险,坚决守住不发生系统性风险的底线。另外,6月16-24岁人口调查失业率为19.3%,再创新高。针对高校毕业生就业问题,会议强调要“做好高校毕业生等重点群体就业工作”,旨在缓解青年人就业压力大的问题。

  在房地产政策方面,房地产投资动力不足,房地产投资下行趋势不变,1-6月房地产开发投资累计同比增速下降5.4%,较1-5月回落1.4个百分点,开发投资增速连续三个月负增长。而近期地产停贷断贷事件持续发酵,压制地产行业景气度,短期或已出现房地产投资信心不足的局面。针对近期房地产情况,会议强调“要稳定房地产市场,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策用足用好政策工具箱,支持刚性和改善性住房需求,压实地方政府责任,保交楼、稳民生。”我们认为本次会议将“稳定房地产市场”放在更重要的位置,一方面强调“保交楼、稳民生”,稳定市场信心。另一方面首提“因城施策用足用好政策工具箱”,我们预计后续在房住不炒的背景下,地产政策有望进一步调整优化。

  在平台经济方面,会议提出“要推动平台经济规范健康持续发展,完成平台经济专项整改,对平台经济实施常态化监管,集中推出一批“绿灯”投资案例。”我们认为对平台经济专项整改或已基本到位,后续政策上或将逐步加大对平台经济发展的支持力度,集中推出一批“绿灯”投资案例显示对平台经济规范健康发展的支持。

  4、对市场影响:延续震荡修复路径

  总的来看,本次政策局会议定调偏积极,虽淡化了经济增长目标,但稳增长大基调并没有改变,经济增长将力争实现最好结果。特别是“宏观政策在扩大需求上积极作为”、“全方位守住安全底线”、“因城施策用足用好政策工具箱”等表述,在明确政策方向的同时,也为政策的实施落地指明方向,稳定市场信心。

  从市场来看,在经历连续两个月的强势反弹,7月市场小幅休整,适度回调,符合我们的预期。随着本次会议偏积极的定调落地,宏观政策在扩大需求上积极作为,财政政策强调“用好”现有财政政策空间。货币政策保持宽松基调。稳增长政策效应持续释放,从而巩固经济回升向好趋势,外围风险因素被市场逐步定价,预计市场将延续震荡修复势头。操作上建议关注政策发力方向的板块机会。建议关注金融、建筑装饰、建筑材料、电力设备、食品饮料等行业。

  5、风险提示

  国内疫情反复阻碍经济发展,进一步加大经济下行压力;俄乌冲突持续,带动大宗商品价格高位运行,加重企业的成本压力,工业制造利润被不断压缩。

  

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